过去两年，你一定看过很多关于大马数据中心的新闻，微软RM13亿、谷歌RM30亿、AWS、ByteDance……大马吸引的数据中心投资承诺已经超过USD500亿，是这几年大马股市最热门的主题之一。
很多人把注意力放在Sime Darby Property（卖地给数据中心）、YTL Power（建数据中心）、或者AI服务器股上。
但有一个问题几乎没有人在问，这些数据中心的电，从哪里来？
答案只有一个，Tenaga Nasional（TNB，5347）。
为什么我说TNB是最确定的受惠者？TNB是大马半岛电网的唯一输配电公司，这是受政府监管的法定垄断。没有任何一家数据中心可以在半岛大马运营而绕过TNB的电网。这是物理上的现实，不是竞争策略，也不是市场选择。
数据中心是极度耗电的设施。一个超大规模的数据中心（比如微软或谷歌级别的）单个设施可以消耗几百兆瓦的电力，相当于一个中小型城市的用电量。每一瓦都要经过TNB。
这就是为什么我把TNB称为”最确定的幕后受惠者”。不管是谁来建数据中心，不管用的是哪家AI芯片、哪家服务器，只要数据中心在大马半岛运营，TNB就收电费。
第一财季2026（截至2026年3月）收入RM171亿，按年涨6.6%，净利RM10.87亿，按年涨4.4%。
数字本身不是那种让人眼前一亮的增速，但TNB的生意模式决定了它不会有暴涨，也不会有暴跌。它的收费是受监管的，增速稳健但可预期。
更重要的是，TNB在2025-2029年的新监管周期里获批了更大的资本开支预算，这部分资金会用来升级电网、扩大输电容量，直接为数据中心的用电需求做准备。
TNB旗下的Gentari专注可再生能源和绿色氢气，目标是帮助数据中心客户实现”绿色电力”承诺。很多大型科技公司（微软、谷歌）都有100%使用可再生能源的承诺，Gentari就是这条供应链里的关键一环。
这块业务还在发展阶段，短期内不是主要盈利来源，但长期来看是TNB故事的延伸。