Mr DIY（MRDIY，1736）刚刚公布了Q2 2026业绩，数字说出来有点让人意外。收入按年涨了3.6%，但净利却跌了15.2%，从去年同期的RM158.5百万降至RM134.4百万。H1合计净利RM266.1百万，也比去年同期跌了13.4%。
同一时间，门店数量从1,502家增到了1,610家。还在扩张，还在开店，但钱反而变少了。
收入涨了，净利为什么跌。这里有一个很多人看财报容易漏掉的事，收入和净利是两件事。收入涨，不代表赚得更多，要看成本有没有同步涨、甚至涨得更快。
Mr DIY这次就是这个情况。两个主要的成本压力，行政费用按年涨了17.6%，员工成本涨了10.8%。开了更多店，就需要更多人手、更多管理开支，但每家新店的初期贡献有限，这是零售扩张期很常见的”成长痛”。
但分析员的担忧不只是成本这件事。AmInvestment在看完这份季报之后，把Mr DIY的评级下调，理由指向了一个更结构性的威胁来自中国电商。
拼多多今年正式进入大马市场，玩法跟Shopee、Lazada完全不同，买一件也免运费、无最低消费门槛，商品直接从中国工厂出货，价格低得让很多人第一次看到会以为是假的。
问题是，拼多多卖的东西跟Mr DIY高度重叠，五金工具、家居小物件、日用品、收纳用品。消费者以前可能走进Mr DIY买一把RM15的螺丝刀，现在打开拼多多，同类产品可能只要RM5，还免运费送到家。
当然，也有两个风险要留意。
第一，净利下跌15%是一个信号，但不一定是定论。零售商在大规模扩张期承受短期利润压缩是正常的，要看接下来几季利润率能不能随着新店成熟而回升。
第二，中国电商的竞争是一个长期的结构性问题，不是一两个季度可以解决的。Mr DIY的护城河，门店密度、本地供应链、实体体验，能不能撑住，是未来估值最关键的问题。