7月6日，Carlsberg Group宣布与日本Sapporo Breweries达成协议，成立一家覆盖东南亚和香港的合资公司。Sapporo将以USD643百万（约RM2.62亿）的现金，换取这家合资公司25%的股权，Carlsberg持有剩余75%并保留全面运营控制权。
消息一出，Carlsberg Malaysia（2836）立即向Bursa Malaysia提交公告，表示大马业务的日常运营不会有任何改变，同时这笔交易让Carlsberg在大马永久性拥有生产和销售Sapporo Premium Beer的独家权利。
为什么Sapporo愿意花这么多钱？
这个问题值得细想。USD643百万是一笔很大的钱，相当于这家合资公司2025年EBIT（息税前利润）的21.3倍。Sapporo为什么愿意付这个溢价？
答案在于渠道。Carlsberg在东南亚和香港经营了几十年，在大马、新加坡、越南、柬埔寨、老挝都有成熟的生产设施、销售网络和品牌认知度。对于Sapporo来说，自己从零开始进入这些市场，需要的时间和资金远远不止USD643百万。买一个现成的平台，让Carlsberg帮它把Sapporo Premium Beer推广出去，比自己建渠道划算得多。
Sapporo已经定下了一个很进取的目标：到2035年，把Sapporo Premium Beer在这几个合资市场的销量提升到2025年的约10倍。
反过来说，Carlsberg拿到这USD643百万的现金之后，主要用途是还债和一般企业用途，等于把部分东南亚业务的股权套现，拿来优化资产负债表，同时还保留了运营控制权。这笔交易对Carlsberg集团来说也是合算的。
那跟Carlsberg Malaysia有什么关系吗？
要弄清楚一点：签这笔交易的是Carlsberg集团（丹麦总公司），不是Carlsberg Malaysia（大马上市公司）。
Carlsberg集团持有Carlsberg Malaysia约51%的股权，合资公司成立后，会把Carlsberg Malaysia在大马的业务纳入进去。对Carlsberg Malaysia的股东来说，影响是：大马业务照常运营，而且Sapporo Premium Beer在大马的销售权从此变成永久性独家。不再只是合作协议，而是写进合资公司章程里的固定权利。
这对大马业务的长线收入有一定保障作用。但Carlsberg Malaysia本身并不直接参与这笔USD643百万的现金交易，钱是在集团层面流动的。