一个问题，你上次在Shopee或Lazada买的东西，是谁送来的？
其实一个包裹从卖家到你家，大概会经过以下流程：
最后这段“仓库到顾客手上”，就是我们常说的 Last Mile Delivery（最后一公里配送）。
它不是真的只有一公里，而是指包裹从最后一个物流节点，送到消费者手上的最后一段路程。
而在大马，这个Last Mile的生意，主要就有几家上市公司在做。
POS Malaysia（POS，4634）是大马的国家邮政公司，拥有大马覆盖范围最广的投递网络，连农村地区都可以到达。
它的历史比任何一家电商都长，但近年来面对激烈的市场竞争，持续在进行业务转型，从传统邮件业务，转向电商包裹投递。
转型期间的阵痛是真实的。
POS Malaysia这几年的季报，利润时好时坏，主要原因是电商包裹量大了，但价格竞争也激烈了，利润率被压缩。
但如果转型成功，它的网络覆盖优势是任何新进者都很难在短期内复制的。
GDEx（GDEX，0078）是大马专注快递和物流的上市公司，起点是覆盖主要城市的B2C快递服务，一直在稳步扩张网络覆盖率。
相比POS Malaysia，GDEx更专注、更灵活，不需要背负国家邮政的历史包袱，但网络覆盖的广度也因此不如POS Malaysia。
电商时代，物流的机会在哪里？
大马的电商市场在持续扩张，估计2026年规模超过USD70亿。每一笔网购订单，最终都需要有人来送。这是物流公司的基本逻辑。
跨境包裹是一个越来越重要的增量。拼多多进入大马、淘宝推出英文版、Temu的跨境包裹。
这些都在推高大马的跨境包裹量。跨境包裹的利润率，通常比本地包裹更高（因为涉及清关、转运等增值服务）。
另外，大马的冷链物流（食品、医疗、生鲜）和工业物流（制造业和数据中心设备）也是增速较快的细分市场，这些都是物流公司可以切入的新增长点。
价格战是物流行业最大的压力。大马市场有Ninja Van、J&T Express、DHL这些竞争对手，定价竞争非常激烈，单票价格被压得很低。对POS Malaysia和GDEx来说，要在规模化的同时保持利润率，是一个长期的挑战。
另外，电商平台（Shopee、Lazada、TikTok Shop）自建物流的趋势也是潜在的威胁。如果平台把更多投递业务内部化，第三方物流的份额会受到挤压。
一个值得关注的角度，物流公司的估值通常跟包裹量的增速挂钩。
如果大马的电商市场持续增长、跨境包裹量持续提升，物流公司的收入会跟着走。但真正决定投资价值的，是利润率能不能在价格战中守住，这才是最关键的指标。