今年黄金的表现相当亮眼。999纯金（24K）在大马的零售价格已经到了约RM532/克，916金（22K）约RM488/克。这个价格在几年前是想象不到的。
黄金今年的上涨，背后有两个主要驱动力。全球地缘政治不确定性（中东局势、美俄博弈）让黄金作为避险资产的吸引力上升，还有美联储的利率政策预期，每当市场觉得利率会下降，黄金就更有吸引力，因为持有黄金的机会成本降低了。
大马股市上跟黄金最直接相关的上市公司，主要是两家珠宝零售商有Poh Kong（POHKONG，5080）和Tomei（TOMEI，2503）。
Poh Kong是大马最大的珠宝连锁零售商，全国有超过100家门店，主要销售黄金首饰和黄金投资产品。Q3 FY2026净利RM70百万，按年涨47.1%，收入按年涨9.7%。9个月累计净利RM157.17百万，这是非常亮眼的增长。
Tomei是另一家大马主要珠宝零售商，业务模式跟Poh Kong相似。FY2025全年净利RM106.82百万，按年涨50%，收入RM13.1亿，按年涨25%。今年至今股价在RM1.81附近，52周高位RM2.14。
两家公司，都直接受惠于黄金价格的上涨，金价高了，每一克黄金的售价更贵，库存的价值也在上升，直接推高收入和利润率。
可是为什么市场对珠宝股的热度不高呢？这里有一个很有意思的地方。Poh Kong净利涨了47%，但它的P/E只有约3.8倍；Tomei的P/E更低，只有约1.9倍。
在大马股市，高科技股、半导体股的P/E可以到30-40倍甚至更高。但珠宝股的P/E不到4倍，这是为什么？
主要原因是市场认为，珠宝零售商的盈利高度依赖黄金价格这一个外部因素，而不是公司自身的竞争优势或成长能力。金价高，他们赚多；金价跌，盈利立刻压缩。这种”单一因子依赖”的特性，让市场给出相对低的估值溢价。
另外，珠宝行业本身的商业模式相对传统，数字化和扩张的想象空间比科技股小很多，这也是估值偏低的原因。
那问题来了，要买黄金还是买黄金股呢？这是很多人会问的问题。
买实体黄金最直接，金价涨就涨，金价跌就跌，没有公司经营风险。但需要保管、买卖价差存在、没有股息。
买黄金股（Poh Kong、Tomei），除了跟着金价走，还有公司经营层面的杠杆。如果公司同时在扩张门店、提升效率，盈利增速可以比金价涨幅更快。有股息收入。但公司有自己的营运风险，估值和市场情绪也会影响股价。
买黄金ETF/数字黄金，没有实体黄金的保管问题，也没有公司风险，只跟着金价走。
三种方式各有取舍，没有绝对的对错。