这几周，Gamuda拿下RM70亿数据中心合约、Budget 2027即将提呈、MRT3还在管道中，大马基建板块同时有三个催化剂在酝酿。
今天来聊聊大马建筑板块的三个主角，Gamuda、IJM、Suncon，它们各自的故事有什么不同。
Gamuda（5398）是大马最国际化的工程公司。订单本RM520亿，业务横跨大马、澳洲、台湾、新加坡、越南。今年靠数据中心建设合约打开了新的增长引擎，同时还在竞标澳洲、台湾的基建和可再生能源项目。这是一只“有大马基本盘和全球成长故事”的建筑股。
IJM Corporation（3336）是大马老牌基建和建筑集团，业务涵盖建筑、基建、工业、种植和产业。相比Gamuda，IJM的业务更多元但也更分散，在建筑之外还有种植和产业等不同板块。本地工程项目是主轴，大马道路和政府工程是主要来源。
Sunway Construction（5263）是Sunway集团旗下的建筑子公司，主要承接大马本地的建筑工程，包括商业、住宅和工业项目。相比Gamuda和IJM，Suncon更专注、更本地化，订单本规模相对较小，但受惠于母集团Sunway的生态系统。
三个催化剂是什么呢？
第一，数据中心建设热潮。大马已承诺超USD500亿的数据中心投资，这些设施需要有人来建。Gamuda是目前最大的受惠者，但随着更多项目落地，IJM和Suncon也可能拿到分包合约。TRC Synergy已经拿到Gamuda的RM1.5亿数据中心分包合约，说明整条建设链条都在动。
第二，Budget 2027发展开支。预计RM858亿发展开支，基建、教育、医疗、数字化是重点方向。政府每年的发展开支，是建筑公司最稳定的订单来源之一。预算案一公布，相关工程的招标流程就开始了。
第三，MRT3的招标进展。Klang Valley MRT第三线项目，估计总值约RM500亿，还在招标和规划阶段。一旦正式推进，这会是大马建筑板块最大的单一项目之一，Gamuda有竞标资格和经验。
但是，建筑公司的风险主要有三个。
一，订单如果延迟或取消，收入就断掉；
二，原材料和劳工成本上升会压缩利润率；
三，建筑公司通常需要大量营运资本，财务管理要求高。
另外，建筑股的估值历来偏高。因为“未来订单”难以量化，市场倾向于给出比传统行业更高的溢价，但这也意味着如果合约没有如期落地，估值调整的幅度可能很大。
大马建筑板块，今年有多个罕见的同步催化剂。但催化剂能不能变成实际的订单和盈利，还需要时间来验证。