大马手套股是全球股市历史上最戏剧性的板块故事之一。2020年Covid疫情爆发，全球对医用手套的需求在几个月内暴增，大马的手套四大天王，Top Glove、Hartalega、Kossan、Supermax，股价在短短一年多内涨了500-700%。那段时间，大马手套股成了全球投资者最热门的话题。
然后供应跟上来了，需求降了，价格崩了，股价也崩了。Hartalega从最高点的RM3.97跌到约RM1.06，跌了73%；Top Glove从最高点跌下来更是超过90%。
现在是2026年，这个板块还有没有故事？
好消息是最坏的时候可能已经过去了。Top Glove在FY2025全年扭亏为盈，净利RM109.1百万；出口美国的占比从18%飙升到38%，显示美国市场的需求在真实地恢复。Rakuten Trade的分析认为，FY2026可能是手套板块开始”更持续的复苏”的起点。
坏消息是结构性的问题还没有解决。根据Hong Leong Investment Bank最新的报告，全球手套产能预计2026年达到530亿支、2027年达到555亿支，但全球需求只有大约370亿支左右。供过于求的格局依然存在。
更关键的是中国最大的手套生产商Intco，被分析员点名是在故意维持行业利用率低于85%的水平，目的是持续给竞争对手施压。Intco有钱，也有策略，只要它还在用低价竞争，大马手套商的定价权就很难真正回来。
2026上半年手套股跑赢了大盘，主要是因为市场预期ASP（平均售价）回升。但HLIB的最新报告说，2026下半年展望偏平。供应端的问题没有根本解决，价格很难持续突破。
另外，令吉走强也是手套股的隐患。手套出口收的是美元，令吉升值意味着换算回来的令吉收入会减少，压缩利润率。
HLIB目前对整个板块维持”中性”，对Top Glove、Hartalega、Kossan都是Hold评级。CIMB给出的目标价更保守，Hartalega RM1.45、Top Glove RM0.70。
对我来说，接下来真正值得关注的，不是股价怎么走，而是这几个基本面有没有发生变化。 第一、Intco的定价策略有没有改变，如果中国最大玩家开始理性竞争，整个板块的格局会改变。 第二、美国对中国手套的关税政策，这是大马手套商竞争优势最大的保障，任何政策变化都要留意。 第三、利用率数字，如果全球利用率真的回升到85%以上，才是真正的供需改善信号
大马手套板块的故事，不是没有结局，只是结局来得比当初预期的慢很多。